7月12日，摩根在摩根士丹利华鑫基金“砺行·致远-2022半年度线上投资策略会”上，士丹市窄固定收益投资部总监助理施同亮介绍了下半年度债市投资策略。利华他指出，鑫基下半下半年政策以稳增长为主线，金施级信多种政策工具为经济提供必要支持，同亮后续经济或是年债弱复苏的态势。人民币汇率稳定，幅波看好人民币资产表现。好中货币政策在多轮放松后，用债仍有有限宽松空间。摩根债券未来收益率下行空间相对有限，士丹市窄需警惕通胀上行压力。利华信用债方面，鑫基下半信用资质分化仍将持续，金施级信穿越周期的主体将成为配置的优先选项。可转债方面，转债估值仍在历史高位，无风险收益平稳下估值压力趋缓，市场调整后个券α机会增多，可精选个券配置均衡。

海外方面，施同亮表示，疫情扰动下的全球经济进入增长虚高、通胀难消的环境，全球经济从复苏走向滞胀，疫情后全球格局面临政治博弈与金融风险等新变化。美国通胀在扩散化，面临刺激后遗症，出现财政压力加大、财富和收入差距分化、就业率与失业率双低等经济结构失衡问题。美联储持续性加息，力度猛烈，下半年预期或将缓和。

国内方面，去年政策偏紧的格局不断纠偏，今年的政策重心已经发生变化，以稳增长为主线，多种政策工具提供必要支持。海外供应链压力趋于缓解，国内出口可能面临回落压力。地产处于转型和调整期，开发商在政策引导下经营模式逐渐转型。传统基建向新基建的升级值得关注，未来政策空间较大。制造业投资结构不乏亮点，电子、计算机、新能源汽车制造等相关产业链在经济转型期或将有较好表现。国内消费品价格中枢缓慢上移，但在比较节制的货币政策下，通胀压力相对缓和。美元强势回归，人民币汇率波动但坚挺，对2022年中国经济长期增速不悲观和对外开放的深入化，使全球资金将把更多的目光转向中国市场。货币政策方面，整体的经济环境进入到弱复苏，结构性工具持续发力，预期货币政策仍有有限宽松空间。

债市方面，施同亮指出，债券收益率已处于历史偏低水平，货币难以有进一步大幅宽松，且经济处于弱复苏期，因此下行空间有限。预计下半年债市以窄幅波动为主，在整体性价比一般的状态下，应做好底仓配置，看好配置信用债作为底仓，提供相对稳定收益。同时需关注海外通胀持续超预期引发联储货币政策加速调整、国内猪肉上涨带来的通胀上行压力等问题。

信用债方面，施同亮认为，当前市场信用利差处于历史低位，把握好信用风险的底线，看好配置中高等级信用债。未来信用风险或将持续。在宏观经济下行，政策回归稳增长的背景下，信用资质的分化仍将持续。能够穿越周期的主体仍将是配置的优先选项，应优选具有长期自生能力的产业类主体和具有长期人口导入、产业导入能力的区域融资平台。

可转债方面，施同亮表示，转债估值仍在历史高位，底价保护和下修预期下偏债品种估值偏高，但“双高”情况已较年初有明显改善。无风险收益平稳下估值压力趋缓，市场调整后个券α机会增多，可精选个券配置均衡。其中，基本面向好、估值合理的中大盘转债适合作为底仓配置：例如金融、交运等行业的优质品种。此外，正股护城河宽、转债估值不高的个券也值得重视：例如医药、环保、轻工、建材等行业的品种。