高盛：三个看多黄金的理由

华尔街见闻 葛佳明

从黄金抛售趋势结束到黄金的高盛避险属性，高盛认为2023年将迎来“黄金年”。多黄

“大宗商品的理由旗手”高盛，在看涨原油后，高盛又开始唱多黄金了。多黄

2023年，理由黄金强势开局，高盛现货黄金周二周三连续上涨，多黄两日涨幅达2.2%，理由一度攀升至1865美元/盎司，高盛刷新去年6月中旬以来的多黄逾半年高位，截至周五发稿，理由现货黄金回落，高盛至1838美元/盎司附近。多黄

高盛大宗商品交易员Ryan Voon在最新的理由报告中写道，今年有三个原因推动黄金上涨，其一在于当前黄金抛售趋势已经接近尾声，其二在于美联储不管何时转向都利好黄金这类避险资产，其三在于受地缘政治冲突影响，各国央行对黄金这类“中立资产”会更加偏爱。

三大原因看涨黄金

Voon看涨黄金的原因一在于黄金抛售趋势已接近尾声。

Voon在报告中指出，创纪录的央行需求与美联储政策导致的黄金定价低迷之间的分歧造成了黄金回报的不对称性。而现在黄金ETF和投机头寸的下降趋势已经接近尾声，甚至最近几周黄金ETF开始净流入，对多头有利。Voon解释称：

在与市场上的一些参与者和客户交谈后，我们仍然认为现在黄金的回报率还存在一些不对称性。央行黄金需求结构性攀升应有助于吸收更多的ETF抛售，这将进一步加大黄格回报的不对称性。

一些现货交易者还称，他们希望价格回落至1700附近，这会大幅扩大现货溢价。

华尔街见闻此前提及，2022年有两股力量的拉扯造成了黄金回报的不确定性，一方面，由于美联储的“鹰派”论调，引发了黄金的大幅下跌，基准利率升高抵消了大众对经济衰退担忧加剧的影响，黄金ETF和投机头寸下降。

另一方面，2022年第三季度央行黄金购买量为400吨，是有纪录以来的最大季度数字。2022年成为央行黄金需求创纪录的一年。

高盛在此前的报告中称，如果央行继续以每季度400吨的速度购买黄金，那么在其他条件相同的情况下，金价可能会上涨25%。在不太极端的情况下，如果2023年每季度的央行采购量将降至250吨，在其他条件相同的情况下，金价可能会上涨12.5%。

Voon如此看涨黄金的第二个原因在于美联储的立场，他分析了两种情况：i） 美联储2023年早于预期提前转向，这会导致美元下跌，从而提振黄金；ii） 美联储转向得太晚，造成更严重的衰退，这会有助于市场将资产投入黄金这类避险资产。对于中间那条“软着陆”的选择，Voon认为可能性很小：

中间有一条软着陆路径，可能对黄金价格的提振作用不明显，但我认为这种情况发生的可能性很小。

如果从2018年底结束的加息周期寻找规律，我们可以发现，金价在当年10月底至11月创下低点，并在2019年上涨了20%。

Voon看涨黄金的原因三：从地缘政治的角度来看，各国央行对“中立资产”的需求将增加。

这也是正如瑞信明星分析师Zoltan Pozsar反复强调的，投资者应及时转变思维，以自上而下地缘政治视角来思考经济进程，由地缘政治冲突催生的通胀引发了“经济战争”。

华尔街见闻此前提及，丹麦盛宝银行最新公布的研报将今年金价预期上调至3000美元，理由也是全球今年将进入“战争经济”，各国将把主权经济利益和自力更生置于全球化之上。

盛宝认为，政府利用价格上限对物价进行管制、去美元化浪潮、黄金天然的避险属性等因素都将助推金价上涨。

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