炒股就看，创金策略产链权威，合信宏观会举好地和消专业，基金君芝机及时，行民全面，生证助您挖掘潜力主题机会！券周

1月30日晚八点，投资创金合信基金2023“不一样的创金策略产链新年投资策略会”之宏观专场举行，民生证券首席宏观分析师周君芝与首席经济学家郭磊、合信宏观会举好地和消首席经济学家李超、基金君芝机首席策略分析师王胜、行民创金合信基金总经理兼首席投资官苏彦祝、生证创金合信基金固定收益部总监王一兵、券周创金合信基金首席量化投资官董梁、投资创金合信基金首席经济学家魏凤春、创金策略产链创金合信基金首席策略分析师王婧一起把脉2023。互动环节，周君芝回答了财经KOL（关键意见领袖）的相关问题。会议由王婧主持。

2022年关键词：超额储蓄

王婧：请对2022年做一个简单的回顾，以一个关键词进行概括。

周君芝：2022的关键词是超额储蓄。经过我们的测算，2022年居民存款比往年多增了大约7.4万亿。分析背后的原因，因为疫情，居民消费减少；地产较为低迷，不买房的钱囤积为存款；资产价格波动大，居民不愿意持有风险资产，转为存款。超额储蓄是一个结果，会孕育好的迹象。对2023年而言，可能超额储蓄会变成资产定价的好消息，因此当回顾2022年时，我会对超额储蓄给予比较多的关注。

2023年海外流动性边际好转

王婧：2022年A股受到海外宏观流动性的影响比较大，请周博分析一下2023年海外的宏观流动性和经济周期是否会对A股造成比较重要的影响？

周君芝：回顾2022年A股受到海外流动性的压制，展望2023年海外流动性对A股的影响前，可能先要回答一个问题，中国或全球正面临着什么样的经济周期。自疫情以来，全球经历了一轮财政周期，从2020年的二季度到2022年的上半年，以美国为首的发达国家财政扩张，推升需求扩张。至2022年底，多项指标反映此轮扩张见顶并向下。财政周期在冲顶过程中，经济会面临非常大的通胀压力，体现在2022年前三个季度，美联储货币政策收紧的力度空前，因为美元流动性收紧，2022年的前三个季度，不论是中国的风险资产，还是全球的风险资产都受到压制。

展望2023年，随着全球的经济周期见顶回落，美联储货币政策出现边际改善，甚至到2023下半年，我们或会看到美联储加息的停止，因而从流动性看，美元流动性边际宽松对全球风险资产、中国A股是一个利好的消息。

海外经济在冲顶回落的周期中，有市场观点担心2023海外需求走弱对A股市场的影响。从历史看，外需弱时通常会扩内需，叠加美元流动性边际改善，通常A股能够抵御外部需求收缩所带来的负面影响。当然，对于出口依赖度比较高的局部行业、板块，可能会受到海外需求收缩的影响。

综合看，A股受海外宏观流动性影响，最大的压力在2022年，2023年在扩内需、美元流动性从极度收紧转为宽松的过程中，预计边际好转。

看好地产链和消费相关的投资机会

财经KOL问：请分享2023年最看好的几个行业？

周君芝：我个人觉得，看好的行业，还是从宏观角度出发，比较看好内需板块。其中有两个线索。在行业层面，地产及其后周期的修复弹性可能比较大，可能行业和股票市场的表现不太一样，但至少地产链可能是一个比较重要的投资机会；跟消费相关的投资机会，我们经过测算，疫情闯关之后，各个地区的消费修复节奏可能有所不同，预计高能级城市先修复，再扩展到低能级城市，包括全国层面的修复。