6月20日，多个大宗多个大宗商品期货价格暴跌。商品

石今天一度直接跌停，暴跌暴跌11%，发生价格创下3月16日以来新低。多个大宗从6月7日相对高点算起，商品铁矿石期货跌幅已经超过20%。暴跌

焦炭方面，发生今天也是多个大宗大跌超过10%，从6月9号相对高点算起，商品跌幅也已经超过21%。暴跌

原油方面，发生今天大跌4.7个点，多个大宗近四个交易日累计大跌超过8%。商品铜方面，暴跌今天大跌2个多点，从4月25日相对高点算起，跌幅也已经超过8%。

为啥跌？衰退预期下，商品牛市或已见顶

原油作为大宗之王，自6月9日以来已连跌数日。太平洋证券表示，本轮自疫情以来的大宗商品牛市可能已经出现高点。

其指出，自2000以来，商品行情已经完整经历了3轮牛市，疫情以来是第4轮。复盘前3轮商品牛市，都起始于货币和财政宽松，终结于经济衰退（经济衰退，需求下降）。

那么现在经济有衰退信号吗？

近期铜油比持续走低，截至6月17日，铜油比已自2020年高位的260大幅回落至80。

国金证券指出，1988年以来，铜油比曾有过7次大幅回落，其中5次分别成功预测了1990年、2001年、2008年、2011年和2019年的衰退风险。整体而言，该指标有着相对良好的经济警示作用。

另外，目前为了抗击高通胀，美国的货币和财政都在加快收紧的步伐，为此甚至可以容忍一定程度的失业率上升。美联储多位前高官也表示美联储已经行动太慢，太平洋证券表示，历史上美国每次为了应对通胀而不得不使失业率上升时，经济最终都将面临衰退。

其同时指出，当前世界主要经济体美国、德国、日本的制造业PMI都已出现明显放缓，难以支持商品需求继续保持高增。从CME利率合约来看，市场预期美联储可能在明年一季度结束此轮加息，这往往意味着衰退的到来。一旦美国经济也出现衰退，大宗商品本轮牛市预计将告一段落。

对A股可能有哪些影响？

据太平洋证券研报，美国经济衰退将使得需求回落，A股的上市企业中电子和家用电器是海外收入占比最高的两个行业，海外收入占比超30%。

另外，通过对比前3轮商品牛市时期商品价格与相关行业板块以及大盘的价格走势发现，相关行业板块与大盘的走势相关性更高，板块股票价格往往较商品价格更早见到高点。

逻辑是，一方面由于商品价格高企时，央行倾向于收紧政策对抗通胀，但此时需求依旧有韧性，但股票市场已经体现开始下跌。因此商品市场自身由于更多受到供需关系的影响，价格往往在高位震荡的时间较长。

太平洋证券指出，海外经济衰退预期下，美债对估值的冲击放缓，但仍将对成长股造成一定压力，此时应选择拥抱企业盈利能保持高景气的标的。

短期来看，围绕需求仍有韧性，且受益于大宗商品下跌标的进行布局：

1）新能源汽车及汽车零部件：新能源汽车本身维持高景气，且受益于汽车下乡政策，整车原材料占比10%，零部件70%。

2）光伏组件：国内外碳中和政策支持，需求保持高增速，组件出口占比最大，受益于汇率贬值。

3）风电零部件：国内外碳中和政策支持，零部件原材料成本占比70%以上。

4）船舶：头部船企排单至2024年，钢材等原材料占成本20%。

5）上海复工复产下的高弹性标的，如汽车、半导体、消费等。 

信达证券则还指出，在经济衰退预期下，可以关注抗通胀和避险保值属性提升的黄金，以及受政策支撑的新能源金属新材料。

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