1、长城产 资金面

上周受跨月因素影响，基金D在周四和周五出现明显上行，待L调降对而隔夜利率相对平稳。利率类资DR007运行在1.37-1.71%的影响范围，运行在1.20-1.34%的长城产范围。

2、基金 债券市场

存单：上周存单利率出现上行，待L调降对其中3个月存单利率上行4bp至1.55%，利率类资1年期存单利率上行8bp至2.00%。影响

利率债：上周市场出现一定程度调整，长城产全周十年国债活跃券220010累计上行3.75 bp，基金十年国开活跃券220210累计上行3.85bp。待L调降对

3、利率类资 可转债市场

上周A股各指数均下跌。影响中证转债指数累计下跌1.42%，收报419.13点；上证指数累计下跌0.67%，收报3236.22点；创业板指累计下跌3.44%，收报2640.29点；沪深300累计下跌1.05%，国证2000累计下跌3.52%。上周中证转债成交额较前一周下降，日均成交额568.07亿元。

4、 市场热点：如何看待LPR利率调降对大类资产的影响

首先讨论一下经济大背景。

从经济基本面来看，目前仍处于疫情后复苏的初期，社融信贷和经济增长的根基还不牢固，总需求不足仍是目前的主要矛盾。因此，央行下调LPR利率，以期起到降低社会融资成本、刺激总需求的作用。

对于未来的货币政策走向。首先，央行在货币政策执行报告和公开答记者问中多次反复强调：货币政策应重点关注政策利率和市场利率的价格，而不应过度关注央行操作数量。而从价格角度，以MLF和LPR为代表的各项政策利率价格出现下调，以及以DR007为代表的市场利率表现平稳。第二，目前时间窗口仍然属于疫情后复苏初期，社融和信贷数据表现一般，经济复苏的持续性和力度仍需要观察。在这样的背景下，我们认为未来货币政策仍然有进一步宽松的空间。

再来看大类资产配置。

债券市场方面，目前经济正处疫后复苏的初期，稳健宽松的货币政策再次确认，债券市场短期面临的风险不大，但需要持续关注宽信用政策、社融信贷复苏等债券利空因素。

权益方面，股票市场的价格可以用DCF模型来刻画。简化来说，DCF模型的分子可以用企业的盈利来表示，与宏观经济正相关；分母可以用折现率或无风险利率来表征，无风险利率越低，对股票市场估值的抬升越有利。从分母端来看，国内货币政策呈现出中性宽松的特点，以MLF和LPR为代表的各项政策利率价格出现下调，市场整体无风险利率仍然处于低位，由此对权益市场特别是部分成长股的估值起到了支撑作用。但从分子端来看，国内宏观经济基本面的复苏力相对较弱，映射到企业盈利上，下半年面临的总体压力仍然比较大，对权益市场整体估值又可能形成一定的压制。

整体判断，在流动性宽松和市场弱复苏的组合下，市场短期很难有典型的牛熊市，未来一段时间更可能继续呈现结构性行情，机会更多来自于自下而上对产业链和个股的挖掘。

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