中金发布研究报告称，中金维持北京股份（00694）“跑赢行业”评级，维持下调2022年盈利预测至-8亿元（原-0.5亿元），北京主要考虑到新冠疫情反复，首都下调全年国内线及国际线业务量恢复程度，机场价港维持2023年盈利预测不变，股份目标价6.1港元（对应14倍2023年P/E），跑赢评级较当前股价有38.3%的行业上行空间。该行认为公司估值处于低位，目标未来受益于国际线放开带来的中金经营回暖。

事件：公司公布2021年业绩：收入33.45亿元，维持同比下滑7%；净亏损21.17亿元（vs.2020年净亏损20.35亿元），北京符合公司此前业绩预警（亏损20.9至21.5亿元）。首都2H21公司实现收入15.62亿元，机场价港同比下滑3%，股份环比下滑11%；净亏损13.11亿元（vs.2H20净亏损12.97亿元，1H21净亏损8.41亿元）。董事会不建议派发2021年股息。

报告主要内容如下：

2H21收入同比小幅下滑。其中，航空性业务2H21实现收入6.44亿元，同比下滑11%，环比下滑8%；受新冠疫情及活动筹备工作影响，公司2H21旅客吞吐量同比下滑33%、环比下滑21%。该行认为航空性收入同比降幅小于生产量降幅主要由于一类机场停场费自2021年1月1日起不再实施免收政策。非航空性业务2H21收入为9.2亿元，同比增长5%，环比下滑12%。其中零售收入2H20收入为0.34亿元（VS1H210.21亿元）。

2Q21成本端同比小幅增长，2H21经营成本同比增长5%，扣除特许经营管理费的影响后，其他经营成本同比增长3%，其中：1）水电动力同比下降12%，主要是由于部分能源单价下调，加之一号航站楼关停、GTC部分区域功能调整等因素影响；2）维修费用同比下降3%，主要是由于公司加强成本控制；3）航空安全及保卫费用同比上涨42%，环比上涨55%，主要是由于疫情防控、业务调整、冬奥会保障等相关投入增加。

关注国际线放开趋势及免税业务动向。

根据北京市人民政府《打造“双枢纽”国际消费桥头堡实施方案（2021—2025年）》，2025年北京两场力争实现年服务旅客达到1.4亿人次，十四五期间将稳步有序推进国际航班复航。根据公司公告，首都机场第三合同（2020年2月11日至2021年2月10日）年度经营费目前已确认（在第二合同年保底经营费的基础上，依据国际旅客流量下降相关情况核算第三合同年经营费），建议投资者继续关注未来合同年度免税合约的协商谈判。

风险提示：疫情反复；国际线放开进程慢于预期；免税合约条款不及预期。